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    聯合資信春季報(2022.2-2022.4)

    聯合資信春季報(2022.2-2022.4)

    • 分類:聯合動態
    • 作者:
    • 來源:
    • 發布時間:2022-05-10 17:23
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    聯合資信春季報(2022.2-2022.4)

    【概要描述】忽而春風,歲月向榮。
    春季,宜耕耘。收獲上一季的成果,耕耘下一季的希望。2022年第一季度已過,聯合資信將繼續與各位市場參與者一起,共同見證中國資本市場的前行與發展。
    向上生長,是聯合資信2022第一季度的關鍵詞。

    • 分類:聯合動態
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    • 來源:
    • 發布時間:2022-05-10 17:23
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    忽而春風,歲月向榮。

    春季,宜耕耘。收獲上一季的成果,耕耘下一季的希望。2022年第一季度已過,聯合資信將繼續與各位市場參與者一起,共同見證中國資本市場的前行與發展。

    向上生長,是聯合資信2022第一季度的關鍵詞。

    一、大事記

    1.2022年第一季度,聯合資信已承做多個業內首單。

    ● 聯合資信助力全國首單綠色汽車租賃ABN成功發行

    ● 聯合資信助力深交所首單碳中和汽車租賃ABS成功發行 

    ● 聯合資信助力全國首單自貿區綠色資產支持證券成功發行

    ● 聯合資信助力全國首單普惠助農ABS信用保護憑證成功發行

    2. 榮獲香港《財資》——2021年度中國最佳信用評級機構。鑒于公司2021年度在信用評級行業的優異表現,聯合資信再登行業巔峰,摘得2021年度中國最佳信用評級機構桂冠。

    二、投資人服務

    1.聯合資信與聯合國際、中金國際共同舉辦“中國城投行業2022展望”線上會議,與600多位境內外市場參與者共話城投信用風險。

    2.2月至4月,共舉辦聯合·云極微課堂37期,針對城投、旅游、生豬養殖、醫藥制造、造紙、融資租賃、資產證券化等行業與市場開展廣泛交流。

    三、博士后工作站建設

    本季度,聯合資信博士后工作站共舉行了3次博士后研究人員進站面試會,申請進站的面試人員來自上海財經大學、對外經濟貿易大學、中央財經大學等多所高校。工作站專家指導委員會組成了面試考核小組,對申請人的學術水平、科研能力、創新意識、綜合素質等方面進行了嚴格考察和全面評價。經過嚴格選拔,有2位申請人獲準進站。
    聯合資信博士后工作站自2020年成立以來,已與多所高校簽署聯合培養博士后研究人員協議。2022年,聯合資信博士后工作站將繼續招收博士后研究人員,面試選拔工作將分批次進行。

    四、研究成果和活動

    本季度共發布研究報告52篇,其中最受市場關注的是:

    ● 【專項研究】存續期跟蹤評級要點之汽車金融ABS
    汽車金融ABS跟蹤評級時需重點關注基礎資產的整體信用表現,并與首評預測情況進行對比,結合最新靜態池數據、證券兌付情況和參與方的履職情況最終通過現金流壓力測試判斷存續期證券的信用水平。

    ● 【專項研究】大浪淘沙,始見真金——不良資產證券化產品
    2021年,隨著銀行不良貸款處置力度加大,不良資產支持證券已成為部分銀行處置不良資產的常規手段;同時,往期項目的成功兌付和存續項目的良好表現,市場認可度逐步提高,不良資產支持證券市場規模仍具有增長潛力。

    ● 【專項研究】乘風破浪,砥礪前行——消費貸資產證券化產品
    2021年,經過疫情沖擊后,消費貸市場逐漸回暖,規模呈現逐漸上升趨勢,而2021年受監管調控,消費貸ABS發行較前幾年腳步放緩。從2021年已發行消費貸ABS看,不同供給方資產質量存在較大差異,但整體而言,消費貸ABS信用質量依然表現出色。

    ● 【專項研究】千錘百煉、玉汝于成——車貸資產證券化產品
    2008年至今,汽車貸款資產支持證券市場發行總量穩步快速增長,與此同時,近幾年汽車貸款資產支持證券市場的資產類型也在不斷豐富,一些新的產品結構設計方式也在逐步滲透進市場。

    ● 【專項研究】債券市場為中小企業提供融資的路徑演化及信用風險分析
    中小企業是推動國民經濟發展、構造市場經濟主體和促進社會穩定的基礎力量,從發行實踐來看,以中小企業(集合)直接作為發債主體的券種存在較高的企業違約率,以中小企業私募債為例,發行中小企業私募債的主體違約比例為4.65%;其中民營企業的違約比例為9.06%。近年來,以銀行及當地城投企業為發行主體的小微金融債及小微企業增信集合債券發行規??焖贁U張,已遠超其他中小企業債券品種累計融資規模,是政策導向與市場資金選擇的綜合結果。

    ● 【專項研究】存續期跟蹤評級要點之應收賬款ABS
    應收賬款ABS產品跟蹤評級需重點關注基礎資產質量變化:循環購買結構下新增資產的情況、資產池中延期和違約資產情況等,與首評資產質量進行對比,重新進行量化模型測試以判定優先級產品信用等級的變化。

    此外,本季度還有以下優質的深度專題研究值得一讀:

    ● 【專項研究】“碳中和”背景下的煤價趨勢研究
    煤炭價格于2021年屢創歷史新高,減碳背景下煤炭價格不降反升。聯合認為,短期煤炭價格主要由供求決定,“碳中和”疊加疫情后的經濟復蘇將對煤炭價格提供有力支撐,中期“碳達峰”前煤炭價格因政策因素仍有保障,長期煤炭價格因新能源和儲能技術發展,或存下行壓力。聯合預計“碳達峰”前動力煤(5500大卡)港口價格將處于535~700元/噸的范圍內,焦煤港口價格將維持在1091元/噸以上。

    ● 【全球視角】變革與重構:2022年全球信用風險熵增研究
    從2020年的新冠疫情暴發到2022年的俄烏戰爭沖突以及美聯儲貨幣政策收緊,全球經濟系統逐步向更加無序的方向發展,當下世界進入到一個混亂和撕裂的后疫情時代。聯合將熵的概念引入信用風險研究,通過模型測度俄烏戰爭沖突、美聯儲貨幣政策收緊以及高通脹壓力持續的三種熵增風險疊加所引起的經濟系統混亂及無序程度,預測未來后疫情時代下不同國家的信用風險變化。

    為提升研究水平,本季度聯合TED打造“研之有物、研近旨遠”系列論壇,為聯合研究提供一個開放、自由、暢所欲言和思想交流的平臺。

    ● 【聯合TED】聯合TED之“研之有物、研近旨遠”系列論壇
    聯合TED之“研之有物、研近旨遠”系列論壇成功舉辦四期。從選題策劃到傳播運營,從技術方法到實踐經驗,公司內部邀請不同業務領域同事進行探討。后續聯合TED系列還將從多個角度,分享研究經驗和心得,探討研究方法和路徑,促使公司的研究工作再上臺階。

    五、聯合聲音

    1.《債券》雜志刊登聯合資信研究報告——《三大評級機構的國際化發展歷程及啟示》。文章通過研究標普、穆迪和惠譽三大評級機構從美國本土市場逐步拓展至歐洲、亞洲、拉美和非洲市場,并獲取全球評級市場中占有絕對壟斷優勢的國際化發展歷程,總結了其發展成果,并進一步分析了其國際化發展的主要驅動因素,以從中汲取經驗,提出中資評級機構在進入境外評級市場時應堅持“因地制宜、循序漸進”的原則,跟隨著人民幣及中資企業走出去的步伐,加強國際評級體系建設,提升在國際投資者中的知名度和影響力。

    2.《中國貨幣市場》刊登聯合資信研究報告《三重壓力下中資美元債市場變化及措施建議》,文章指出,中資美元債市場高質量發展,有利于國內國際雙循環相互促進的新發展格局,有利于用好境內外資本和金融風險防控。當前中資美元債市場面臨利率水平上行、匯率波動和美元債次級化的三重壓力。文章具體分析了這三重壓力的內涵,并提出了相應的防范措施。

    3.保資管協會刊登重大課題《年度課題:聯合資信:中國債券市場違約問題研究》(共五篇)以及《特別策劃:聯合資信徐陽:關于三周期視角下的雙談投資變化趨勢》。

    4.《經濟觀察報》針對“證監會推動完善民企債券融資支持機制 民企債的‘窘境’如何破局?”問題采訪聯合資信。聯合資信表示,在民企信用風險事件頻發、投資者風險偏好下降背景下,部分金融機構對民營企業融資采取“一刀切”政策,民營企業的融資環境將繼續惡化。

    5.《中國經營報》刊登文章《發行綠色金融ABS 汽車金融企業開辟新融資渠道》,對于近期綠色ABS發行提速的原因,在聯合資信看來,相較于普通車貸ABS產品,綠色汽車金融ABS發行審核效率更高,相關監管機構陸續出具指導意見,不斷完善提高綠色債券發行的便利性。

    《中國經營報》刊登文章《利率下行 投資機構搶購車貸類ABS》。聯合資信方面表示,車貸ABS產品采用循環購買交易結構的原因往往和循環類消費貸產品有所不同。對于車貸ABS這種基礎資產分散度極高、期限相對短的產品,可以采用循環購買結構實現對現金流的重構,并且設定合理的循環購買入池標準與提前攤還觸發事件,以保證資產池質量穩定和優先級證券的安全。

    《中國經營報》針對“后冬奧時代 綠色租賃迎新機”問題采訪聯合資信。聯合表示,融資租賃具有“融資+融物”的雙重屬性,在引導資金流向綠色產業方面具有獨特優勢,節能環保、新能源等國家戰略性新興產業已成為融資租賃公司的重要著力點,具體涉及綠色公交、新能源汽車、再生資源、清潔能源、垃圾發電、污水治理、光伏發電等相關領域。

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